2022年上半年，A股市場波動較大并呈現出明顯的V型走勢，1-4月市場在美聯儲加息、俄烏沖突、國內疫情等事件的沖擊下調整幅度較大，隨著5-6月疫情逐步得到控制，疫后經濟復蘇疊加寬裕的流動性呵護使得投資者風險偏好顯著回升，其中景氣度超預期的光伏風電、新能源汽車產業鏈等領域表現亮眼，部分公司股價創出新高。

自2021年12月本基金成立以來，基于多資產協同的投資策略，綜合評估股票、純債和轉債的風險收益比后，本基金逐步建倉并保持了相對較高的權益倉位，其中港股配置比例也處于合同約定區間內的較高水平。在持倉風格上，一季度本基金主要配置了估值較低、競爭格局相對穩定的價值股，此后在成長股出現顯著回調后逐步提高對于優質成長股的配置比例。截至上半年，本基金在風格配置上相對均衡，保證組合彈性的同時也兼顧了組合穩定性；在大小盤風格中，基于今年海內外經濟環境不確定性較大的宏觀背景，本基金主要布局了經營層面抗風險能力較強的大盤股，從而盡可能減少業績不及預期的風險。轉債方面，考慮到整體轉債市場溢價率水平依然偏高，本基金從替代債券并取得穩健回報的角度出發，以持有低估值大盤轉債為主，整體倉位依然較低。純債方面，本基金主要配置了利率債和高等級信用債，久期維持中等水平，并適時通過國債期貨對沖利率風險。

二季度國內股票市場呈現出V型走勢，市場的核心矛盾逐步從海外流動性收緊、俄烏沖突等外部因素向疫情擴散、流動性寬裕等內部因素轉移，疫后經濟復蘇過程中，景氣度成為行業分化的主導力量。具體來說，4月份疫情對經濟的壓制成為市場系統性下行的主要壓力，5-6月隨著疫情逐步得到控制，疫后經濟復蘇疊加寬裕的流動性呵護使得投資者風險偏好顯著回升，景氣度占優的光伏風電、新能源汽車產業鏈等領域表現亮眼。

本基金二季度維持了較高的權益倉位，在持倉風格上，本基金在價值和成長風格中配置相對均衡，在保證組合彈性的同時也兼顧了組合穩定性；在大小盤風格中，基于今年海內外經濟環境波動較大的背景，本基金更多布局了經營層面抗風險能力較強的大盤股，從而盡可能減少業績不及預期的風險。轉債方面，考慮到整體轉債市場溢價率水平依然偏高，本基金從替代債券并取得穩健回報的角度出發，以持有低估值大盤轉債為主，整體倉位依然較低。純債方面，本基金主要配置了利率債和高等級信用債，久期維持偏低水平，并適時通過國債期貨對沖利率風險。

展望下半年，在中國經濟觸底回升、海外經濟高位回落的背景之下，“中強美弱”格局將是宏觀上較大勝率的方向，但也需要認識到，“強預期、弱現實”是當下中美共同的宏觀特征，國內復蘇動能沒有2020年那么強勁，海外需求目前也尚有韌性，因此對于“中強美弱”格局的兌現既要堅定信心，也需要保持耐心?？紤]到海外需求的逐步下行，出口對于經濟的牽引相對有限，我們認為內需為主的中下游行業的盈利恢復更值得期待：盈利修復的一方面來自于“價”，原材料經歷大幅上漲后，未來短期內海外需求回落帶來的全球定價原材料的價格回落有望增厚利潤；另一方面來自于“量”，來自國內需求的逐步回升有望帶動需求量的增長。消費和中下游制造業是我們重點關注的領域。

2022年一季度，在美聯儲加息、俄烏沖突、國內房地產信用風險與疫情反復等利空因素擾動下，經濟運行面臨更大不確定性和挑戰，基本面預期與風險偏好的雙雙回落使得A股與港股市場整體運行中樞有所下移。同時，在新基金發行低迷的存量博弈環境中，市場風格上“蹺蹺板”效應明顯，價值板塊顯著跑贏成長板塊。

自2021年12月本基金成立以來，基于多資產協同的投資策略，綜合評估股票、純債和轉債的風險收益比后，本基金報告期內逐步建倉并保持了相對較高的權益倉位，其中港股配置比例也處于合同約定區間內的較高水平。在持倉風格上，本基金主要配置了估值較低、競爭格局相對穩定的價值股，這部分持倉在一季度相對收益明顯，并取得了一定的絕對收益，但由于部分消費和制造業公司短期回撤較大，對整體組合凈值形成了一定拖累；轉債方面，隨著市場下行帶來轉債溢價率逐步壓縮，本基金逐步建倉并以持有低估值大盤轉債為主，整體倉位依然較低；純債方面，本基金主要配置了利率債和高等級信用債，久期維持中性。

展望后市，在自上而下層面，美聯儲加息和俄烏沖突依然是二季度市場不確定性的外部來源，但隨著A股和港股市場估值水平逐步回到合理偏低區域后，風險偏好的變化或將更多呈現“以我為主”的特征，國內因素將是二季度國內市場的核心矛盾。盡管短期“動態清零”的防疫措施會使得部分“穩增長”政策落地效果存在一定時滯，但底線思維之下對于穩增長的效果驗證仍需保持耐心和信心，本基金會通過緊密跟蹤各類穩增長政策從推出到驗證的節點與路徑，通過對各種宏觀組合下的勝率評估來動態調整倉位；自下而上層面，本基金將嚴守性價比，逐步布局未來2-3年有較大成長空間且估值合理甚至低估的品種來作為穿越牛熊的底層資產。