我們常常對近期較短時的信息反應過度，無論是好消息還是壞消息，都容易過度錨定短期的信息并進行短期的判斷。

當遇到基金產品的時候也是如此，盡管我們知道“基金過去業績不代表未來表現”，但是看到所展示的基金業績時候，仍然不自覺地會去依此推算未來的收益表現，這樣又反過來強化了我們對于眼前業績，特別是眼前短期業績的關注與評價。

但實際上短期的新聞大部分都是噪音，只會干擾我們的投資結果。

短期收益和未來收益沒有必然因果關系

我們心底總是希望短期的上漲能帶來長期的上漲，但兩者沒有因果關系，現實情況可能恰恰相反：短期的上漲，也許會透支未來的潛在回報。

中國證券投資基金業協會發布的《2019年全國公募基金投資者情況調查報告》顯示，六成投資者期望基金未來年收益在10%到30%。我們以30%的短期漲跌幅作為觸發點，以滬深300指數為標的，觀察其在短期上漲或下跌30%之后的表現。

觀察區間是2001年12月31日到2021年6月23日，在此區間中，以任意未超過一年時間內滬深300指數上漲或下跌幅度達到30%作為觸發點，假設在該觸發時間點開始投資，統計其未來一年的收益表現分布情況，具體情況見下表：

數據來源：wind，以滬深300指數為標的，測算區間是2001年12月31日到2021年6月23日。在此區間的、任意未超過一年的時間跨度內，以滬深300指數的上漲或下跌幅度達到30%作為閥值，假設在該閾值觸及時間點進行投資，統計其未來一年的收益表現分布情況

風險提示：上述指數選擇有一定主觀性，引用數據時間區間有一定局限性，上述論述不作為投資建議，請投資者根據風險承受能力謹慎投資。

從上表中我們可以簡單總結以下幾點：

首先，短期的高回報可能會降低未來投資的勝率。投資除了關注回報率，還要關注獲勝的概率，在上表正收益占比一項中，上漲30%后進行投資，未來一年的勝率為43.2%；而在下跌30%后進行投資，未來一年的勝率為77.8%?？梢钥吹皆谑袌鲇邢鄬^大下跌時進行投資會提高勝率，而在市場有相對較大的上漲時進行投資未來獲勝的概率相對在降低。

其次，短期的高收益會透支未來的收益空間。在盈利10%和20%以上占比的統計中，在下跌30%后進行投資，未來一年盈利占比均明顯高于在上漲30%后進行投資，也體現了在相對較大的上漲之后進行投資，未來的盈利空間在慢慢降低。

所以，投資時需要具備逆向思維，在市場有相對較大的下跌時要敢于不斷分批買入，雖然短期不一定馬上能賺錢，但隨著市場價格下跌，投資的成本會越來越低，這代表著未來長期獲取收益的空間慢慢在變大。

再者，短期的高收益往往會降低未來投資的安全性。投資最重要的事情之一是保住本金，投資時我們會認為在市場上漲時進行投資，虧損的風險會更小，但實際情況可能并非如此。

從上表中虧損占比一項可以看出，在上漲30%后進行投資，未來一年虧損50%和虧損30%的占比明顯高于在下跌30%后進行投資。在市場相對大漲之后進行投資，可能我們內心會覺得很安全，但實際上市場價格已經來到了高位，市場價格遠遠高于市場內在價值，下行的風險正在增加，這也是我們常說不要盲目追漲的重要原因。 

比快速下跌更值得擔心的可能是快速上漲

我們看到短期的快速大漲，往往會開心，也會堅定我們入場投資的信心，尤其是在牛市的時候，而且我們投資的信心在牛市中后期往往強于在牛市初期，但是在投資信心越充足的時候，我們越是需要提高警惕，反之在對市場失去信心的時候，可能卻是投資良機。所以，投資需要具備對極端情況的感知能力，熊市不布局，牛市確實是用來虧錢的。

我們仍以滬深300指數為標的，本次我們提高漲跌幅的觸發條件，從30%提高到50%，即觀察其在短期上漲或下跌50%之后的表現。

觀察區間是2001年12月31日到2021年6月23日，在此區間中，以任意未超過一年時間內滬深300指數上漲或下跌幅度達到50%作為觸發點，假設在該觸發時間點開始投資，統計其未來一年的收益表現分布情況，具體情況見下表：

數據來源：wind，以滬深300指數為標的，測算區間是2001年12月31日到2021年6月23日。在此區間的、任意未超過一年的時間跨度內，以滬深300指數的上漲或下跌幅度達到50%作為閾值，假設在該閾值觸及時間點進行投資，統計其未來一年的收益表現分布情況

風險提示：上述指數選擇有一定主觀性，引用數據時間區間有一定局限性，上述論述不作為投資建議，請投資者根據風險承受能力謹慎投資。

從上表的統計來看，我們要注意以下兩點：

一是在牛市的中后期要審慎投資。在勝率和盈利占比的統計中，上漲50%后進行投資，獲勝的概率僅為38.2%，未來一年盈利10%的和盈利20%的占比分別為30.4%和28.1%。我們會發現，牛市帶來的僅僅是短期的快感，大漲之后市場的風險在慢慢變大，可能會出現失去自我的下跌，給投資者帶來虧損。

二是關注市場“腰斬”可能帶來的機會?；谏鲜黾僭O測算，在下跌50%之后進行投資，未來一年的正收益的占比為100%， 即勝率為100%，未來一年盈利10%的占比為97.7%、盈利20%的占比為91.3%。從中可以看出，市場的極端下跌帶來了高勝率和更大的收益空間，可能我們都不太喜歡市場大跌，但是我們可以接受市場大跌帶來的更便宜的籌碼。

山上青松山下花，花笑青松不如它；有朝一日寒霜降，只見青松不見花。投資需要逆向思維，上述的數據其實也說明了，短期的業績和長期的表現不僅沒有關系，可能大多數情況下是負相關。投資基金不要過度關注短期的收益曲線，而應該關注基金收益曲線背后的投資方法，即投資經理的投資方法是否可解釋、可復制、可持續，如此基金產品的業績才能長青，而不是曇花一現。

<完> 

文：宮喜振

本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時應認真閱讀相關基金合同、招募說明書等文件并選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資?；疬^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績也不構成基金業績表現的保證。本文觀點僅代表原作者，不代表公司立場，僅供參考，不作為投資建議?；鹜顿Y有風險，請審慎選擇。